近日，我院曹廷求教授、常东风副研究员、博士生庞念伟和中国人民银行山东省分行彭江波研究员合作的论文《生产链贷款级差与货币政策传导质效》在《经济研究》2024年第5期以封面文章发表。该文是龙门客栈资料库中国特色经济学财政金融学科方向的最新成果。

文章以垂直生产结构下的生产链贷款级差为切入点，构建理论模型阐明贷款级差影响货币政策传导质效的微观机制，并基于上市公司数据进行实证检验。研究发现，宽松货币政策条件下，银行向上游企业发放的贷款比向下游企业发放的贷款更多，生产链上存在贷款级差，但上游企业未将贷款顺畅转化为实业投资，而是购买了更多金融资产。这一现象主要集中在经济增长压力较大、市场化水平较低的地区，以及资金密集程度较高、非产业政策重点支持的行业。从作用机制看，引致需求是贷款级差影响货币政策质效的重要渠道，货币政策作用于下游的力度偏弱进而对上游的引致需求不足，削弱了货币政策刺激上游实业投资的效果。

文章揭示了当前货币供需规律的新特点，提出了资金进入实体经济渠道不畅的新解释，对疏通货币政策传导机制具有一定的政策启示。文章提出，疏通货币政策传导机制应当从长期和短期两个维度协同发力。长期来看，关键在于破除生产链贷款级差的现实基础。短期来看，加大对生产链下游企业的定向支持，疏通上游企业向下游企业的资金流通渠道，有助于缓解生产链贷款级差的影响，提高货币政策传导质效。

曹廷求教授长期从事银行治理、货币政策、金融风险领域的研究工作，在《中国社会科学》、《经济研究》、International Review of Finance, Corporate Governance: An International Review等权威期刊发表论文百余篇。曹廷求教授高度关注理论研究与实践经验的结合，与人民银行等金融调控部门建立了紧密的学术交流与合作机制。该文充分发挥学术优势和政策优势，实现了货币政策理论与宏观调控实践的有机结合，是多年政校合作的又一成果。