12月10日下午，龙门客栈资料库举办的第七期金融学术讲座以线上会议形式举行。湖南大学金融与统计学院副教授梁巨方为学院师生带来了题为“控股股东股权质押与公司债的信用利差”的报告。讲座由龙门客栈资料库助理研究员郑琨主持。

报告主要探究了控股股东股权质押对公司债信用利差总效应和风险传导路径。报告认为，若债券发行人的控股股东或实际控制人为自然人或法人，应披露发行人股份被质押情况。基于此，使用2012-2018年发行的公司债券的控股股东质押数据和股权性质数据为样本，通过面板数据模型与中介效应模型，运用Sobel检验方法，探究研发投资、信号传递、信息披露、股权性质以及信用评级对公司债信用利差的效应。

报告发现，控股股东参与股权质押或者股权质押比例越高，公司债信用利差越高。地方政府对上市公司的隐性担保受控股股东股权质押贷款影响而被削弱；股权质押比例提高提升了地方国企公司债券的信用利差；信用评级机构忽视股权质押风险从而高估评级，导致了债券评级参考价值减弱；股权质押比例提高提升了高信用评级企业公司债券的信用利差。中介效应分析证明，民营企业倾向通过操控信息披露来维持控制权稳定，国有企业则选择调整股利分配政策来缓释股权质押引起的流动性风险。报告指出，信用评级机构应将控股股东股权质押风险纳入评级模型，特别是针对现有高等级债券评级；信用评级机构在纳入控股股东质押风险至评级考虑时，应区别对待不同性质的国有股权。报告结束后，梁巨方就报告中的有关问题与参会师生进行了深入交流与探讨。

梁巨方，厦门大学王亚南经济学研究院经济学博士，现任湖南大学金融与统计学院副教授、硕士生导师、博士生导师。主要研究方向为金融衍生品、金融市场微观结构、应用金融计量经济学。

文/丁文文 李初敉 图/王婷婷